主題投資依然大有可為主題投資是A股進入平衡震蕩市的上佳選擇。大規模轉向價值投資的基礎只有經過全面熊市，優質公司達到具相當吸引力的估值與市值之后才成立。股災之后，市場的風險偏好必然有所下降。因此具備“確定性錨”的主題將成為當前可產生較強絕對收益的結構性熱點，無論這種錨的確定性是來自于時間確定還是景氣確定。報告摘要：然而我們認為，主題投資是A股進入平衡震蕩市的上佳選擇。大規模轉向價值投資的基礎只有經過全面熊市，優質公司達到具相當吸引力的估值與市值之后才成立。目前的整個A股市場，創業板估值依然處于歷史高位，即使剔除創業板公司，估值高于100倍或者為負的公司合計也有973家，估值低于20倍的標的僅有161支，全部在主板。投資者希望投資代表未來經濟發展方向的行業，但是這些行業的公司卻面臨集體高估值的狀態。目前市場上確實有一些股票已經跌出了價值與機會，但是A股市場整體顯然不可能被價值投資所主導。因此，價值投資為主導理念更應該在大熊市/市場出清之后。如果投資者的基準假設目前是熊市，那么應該選擇回避與觀望，價值投資只有相對收益的意義。如果投資者的基準假設是短期A股依然是震蕩市或者存量市場，即使是弱震蕩市或者說是資金緩慢流出的市場，那么已有的巨大存量必須要尋找方向，而傳統意義上符合價值投資理念，經得起嚴格“精選個股”篩選的供給并不多，因此，我們認為，當前市場主題投資依然大有可為。從實際的表現來看，7月8號以來，代表A股主題投資的所有WIND概念指數，相對于上證綜指（4.46%）都有相對收益，平均相對收益更高達20.3%。也就是說在股災之后，A股市場上一百多個主題中的任何一個，都跑贏了大盤，假設有一個主題投資基金，不加任何選擇地均勻配置了這一百多個主題，那么它跑贏了上證指數20個百分點以上。當然，股災之后，市場的風險偏好必然有所下降。因此具備“確定性錨”的主題將成為當前可產生較強絕對收益的結構性熱點，無論這種錨的確定性是來自于時間確定還是景氣確定。必須關注到，近期A股市場在股災之后，軍工、豬周期、網絡劇、冬奧等都有突出表現，這些都更接近主題投資而非傳統意義的價值投資。 2015年9月1日是西藏自治區成立50周年紀念日。這個時間確定性使得西藏主題在八月值得投資者高度關注。與市場不同的認識是，我們認為A股市場投資者除了應該關注西藏基建行業，還需基于西藏自身稟賦及政策推動角度，重點關注西藏旅游以及藏藥行業。當前市場，主題投資依然大有可為然而我們認為，主題投資是A股進入平衡震蕩市的上佳選擇。大規模轉向價值投資的基礎只有經過全面熊市，優質公司達到具相當吸引力的估值與市值之后才成立。目前的整個A股市場，創業板估值依然處于歷史高位，即使剔除創業板公司，估值高于100倍或者為負的公司合計也有973家，影視視頻制作估值低于20倍的標的僅有161支，全部在主板。投資者希望投資代表未來經濟發展方向的行業，但是這些行業的公司卻面臨集體高估值的狀態。目前市場上確實有一些股票已經跌出了價值與機會，但是A股市場整體顯然不可能被價值投資所主導。因此，價值投資為主導理念更應該在大熊市/市場出清之后。如果投資者的基準假設目前是熊市，那么應該選擇回避與觀望，價值投資只有相對收益的意義。如果投資者的基準假設是短期A股依然是震蕩市或者存量市場，即使是弱震蕩市或者說是資金緩慢流出的市場，那么已有的巨大存量必須要尋找方向，而傳統意義上符合價值投資理念，經得起嚴格“精選個股”篩選的供給并不多，因此，我們認為，當前市場主題投資依然大有可為。從實際的表現來看，7月8號以來，代表A股主題投資的所有WIND概念指數，相對于上證綜指（4.46%）都有相對收益，平均相對收益更高達20.3%。也就是說在股災之后，A股市場上一百多個主題中的任何一個，都跑贏了大盤，影視視頻制作假設有一個主題投資基金，不加任何選擇地均勻配置了這一百多個主題，那么它跑贏了上證指數20個百分點以上。當然，股災之后，市場的風險偏好必然有所下降。因此具備“確定性錨”的主題將成為當前可產生較強絕對收益的結構性熱點，無論這種錨的確定性是來自于時間確定還是景氣確定。必須關注到，近期A股市場在股災之后，軍工、豬周期、網絡劇、冬奧等都有突出表現，這些都更接近主題投資而非傳統意義的價值投資。 2015年9月1日是西藏自治區成立50周年紀念日。這個時間確定性使得西藏主題在八月值得投資者高度關注。在第十二屆全國人民代表大會第三次會議上，李克強總理代表國務院作的政府工作報告時明確提出組織好西藏自治區成立50周年慶祝活動。我們認為第六次中央西藏工作座談會也將很有可能在今年召開（從80年代末到本世紀，在歷屆領導人任期內，中央西藏工作座談會至少召開一次），部署對于西藏新一輪的全面政策支持，全面利好西藏經濟發展。確定性的時間表，加上特殊的地理位置與政治地位，當前區域主題供給的相對稀缺，我們認為西藏主題有望在9月1日之前得到充分表現和演繹。 2015年西藏政府工作報告中強調天然飲用水業、水電業、藏醫藥、旅游業是西藏經濟發展的重點。西藏現已初步形成旅游業、藏醫藥業、農畜產品深加工和民族手工業、綠色食品（飲品）加工業、礦產業、建筑建材業六大經濟支柱產業，形成了具有地方特色的工業布局。伴隨著中央政府對西藏發展的扶持和西藏政府對資源產業的重視，礦業、藏醫藥業、飲用水業、旅游業等高原特色產業有望帶動和促進西藏經濟結構的戰略性調整。與市場不同的認識是，影視視頻制作我們認為A股市場投資者除了應該關注西藏基建行業，還需基于西藏自身稟賦及政策推動角度，重點關注西藏旅游以及藏藥行業。另外一個具有時間確定性的主題是迪斯尼，我們認為該主題在迪斯尼明年開園前還將反復炒作。同時，我們依然把國企改革主題作為中期配置性主題。我們認為，對投資者來說，本輪國企改革最重要的關鍵詞是“管資本為主” 而非“混合所有制”。投資者不應該漫天散網，而應該緊緊圍繞從中央到地方的國有投資公司平臺，因為其是體現本輪國企改革的精髓所在。
